前景光明却假货泛滥，中概股电商板块的喜与忧

　　今年以来，唯品会股价大涨，一跃成为中国第四大市值的公司，而随着聚美优品、京东的上市，以及当当网财报利好，整个电商板块可谓是波澜壮阔。

　　不过，近期随着聚美优品被媒体曝光出现假货，兰亭集势出现亏损等，近期整个电商板块又有些趋缓。

　　值得注意的是，9月下旬，即将登陆美国资本市场的阿里巴巴，同样也是一只电商概念股。随着阿里上市临近，电商板块近期也可能产生波动。

　　不过，从行业的角度看，虽然国内一线城市的电商市场已经趋于饱和，但是移动电商、跨境电商对传统零售的变革才刚刚开始。

　　电商板块开始走弱

　　虽然是今年表现最好的板块，但是近期电商概念的走势并不乐观。

　　首先是今年5月上市的聚美优品，该股票登陆纽交所之后一路走高，在8月15日创下了37.99美元的历史新高，随后股价一路走低，截至9月5日收盘价报28.82美元，半月以来下跌24%。

　　当当网(NYSE：DANG)从去年下半年开始走势趋好，并在今年3月17日攀到3年来的最高点18.66美元，此后经历一波回调，又从今年5月股价逐渐攀升。最近，当当网向下回调是从8月14日披露财报开始，当日股价大幅缩水近7%。尽管财报显示当当网净利创历史新高2880万元，扭转了去年同期亏损的状况，但截止至9月2日，当当网收盘价为14.14美元，比8月13日财报前的高位16.17美元下跌近14%。

　　“聚美优品、唯品会此前大涨带动了整个电商板块的涨幅，甚至使得这个板块领导了整个中概股。”艾瑞咨询中概股分析师王亚谦对21世纪经济报道记者说，但是，近期中概股整体受到波折，电商板块的走势或受其牵连。

　　“电商板块的走弱也不排除阿里的影响。”王亚谦亦对记者说道，阿里巴巴上市的影响不能量化说明，但是一般的行业趋势是，投资者或者基金在一个板块有固定的资金配置，投资公司不会过多持有某一板块公司的股票，特别是阿里本质上属于电商概念股，与其他公司存在一定的竞争关系，因此它们会出售其它电商股票，买进阿里巴巴。

　　事实上，这是目前业界对阿里巴巴上市的一个主要论断。

　　不过，也有另一个声音，一旦阿里巴巴上市，也有可能出现一同上涨的情况。“有一个估值对比的问题，以前没有公司可以和京东进行对比，但是阿里上市之后，有相关的数据可去核对京东的市值，市场会进行调整。”王亚谦对记者说。

　　上述现象在汽车之家和易车网两只股票身上表现得尤为明显。去年12月，汽车之家在纽交所上市，IPO估值31.7亿美元，而易车网当时的市值才12.6亿美元。易车网虽然在市场份额上次于汽车之家，但是二者在业务模式上很相似，一下子带动了易车网。截至9月5日，易车网市值达38.57亿美元，而汽车之家的市值已经达到了50.57亿美元。

　　王亚谦对记者说，事实上，阿里巴巴上市对电商概念的影响，逻辑上很清楚，但是最终资金的流向无从得知。

　　而从微观层面来看，电商板块的走弱也涉及一些个股的具体情况。一位不愿具名的美股分析师向21世纪经济报道记者表示，京东一直保持高亏损;聚美优品不按照美国通用会计准则计算的利润率本季度同比下降，净利润环比下降;当当网业务一直都不温不火，兰亭集势费用攀高导致亏损。这些因素之下，在市场有波动的情况，这个板块很容易有较大的波动。

　　蓝海中的假货之殇

　　虽然是一个烧钱和竞争激烈的领域，但是电商领域仍然是目前公认的蓝海。

　　根据广发证券研报，2014年第二季度，国内网购市场继续保持高速增长，市场规模同比增长47.1%至6288亿元，并且网购B2C化和移动化的趋势正在加速。一方面随着京东、聚美的相继上市引领新一轮年中大促，带动B2C市场规模同比增长84.4%(同期C2C同比增长仅26.0%)，占网购市场份额同比上升9.1个百分点至45.2%。

　　另一方面随着智能手机的普及、移动支付技术的成熟，移动电商市场也是一片蓝海。数据显示，今年第二季度移动购物市场规模同比大增232%，占网购市场份额同比提升14.9个百分点至26.8%，而唯品会、聚美优品等以限时特卖模式切入服装、化妆品等冲动消费品类的垂直电商，移动端占比已经达到50%左右。

　　而电商除了移动端的增长迅猛之外，据海关总署数据显示，2013年中国跨境电商的交易额为700亿元，而电商研究机构中国研究中心的监测数据则表明，从2008年到2013年，跨境电商交易额的年复合增长率高达31%。

　　有美股分析师接受21世纪经济报道记者采访时表示，电子商务领域跟传统商业是一样的，发展规模到一定程度就会受到追捧。“回顾过去十年，苏宁、当当网、麦考林等公司上市的情况，每一轮电商上市都是波澜壮阔。”上述美股分析师对记者说，电商领域本身扩张速度快，而且也无法用利润去衡量市值。

　　“中国是传统渠道非常薄弱的国家，唯品会等公司很大程度填补了线下缺失的问题。电商成为主要的零售渠道是趋势，但是，能否估值到这么高是另外一回事。”上述分析师说。

　　不过，即便这个行业拥有大片蓝海，但是，“假货”等问题也一直困扰该行业的健康发展。

　　今年7月底，有媒体爆出聚美优品第三方手表商户“祥鹏恒业”涉嫌售假，以原单或代购名义，通过电商平台销售奢侈品假货。随后，聚美优品发表声明称，已关闭“祥鹏恒业”店铺，所有商品已从第三方平台紧急下架停止发售，并提供无条件退货。但是随后，聚美优品的股价大跌。

　　同样的“假货门”也发生在另一家母婴类电商“蜜芽宝贝”的身上。有媒体报道，该公司多款产品出现假货，比如蜜芽宝贝上线特卖一批MaclarenQuest儿童手推车，有消费者在购买后通过Maclaren玛格罗兰官方微博查验推车VIN码时被告知没有该VIN码，购买的推车为假货。

　　虽然蜜芽宝贝随后做出了否认，但是对品牌的影响仍然很大。蜜芽宝贝CEO刘楠接受21世纪经济报道记者采访时表示，这是工厂违规出货的问题，而玛格罗兰的品牌方要打击工厂违规出货，因此将其定义为假货。“我们是被经销商欺骗，因为我们不可能直接拿工厂的货，经销商给我们提供的授权是伪造的。”刘楠说，这家推车品牌没有中国总代理，并且有长达十年的劳资纠纷，工厂和品牌之间存在对峙状态。

　　“母婴品类是一个‘高危品类’，大家对这个品类的安全度格外在意，而当有人说我们平台出现假货，很容易成为众矢之的。”刘楠对记者说，即便有海外采购的小票、海外直邮国内的物流单号以及各种报关单，但是很难被人相信。

　　虽然目前来说，很多品牌都开始重视电商渠道，纷纷在天猫等平台上开设授权专卖店，但是仍然有部分品牌商会对电商渠道存在担心，怕低价销售影响线下代理商的利益，一些国外知名品牌也没有精力亲自打理中国市场。这些品牌中，以母婴行业和化妆品、奢侈品为主。

　　假货问题在这个行业还会持续多久?上述美股分析师表示，假货问题在传统零售行业就一直存在，并且在非标准品类方面尤为突出，因此目前包括唯品会、京东在内，都把化妆品品类归为自营，这或许能够降低假货出现的概率。“但是，既然许多品类很难自营，放在第三方平台上又怎能保证没有假货?这简直就是一个悖论。”上述分析师说。